首单“自发自还”地方债在广东省顺利完成。从“自发代还”到“自发自还”，地方债的发行在逐步放权，但如何在放权的同时，规避可能产生的还债风险，这也是地方债“自发自还”主要破解的难题
　　6月23日，广东省财政厅发布消息称，首单自发自还地方债招标顺利完成。

　　招标信息显示，当日招标发行的广东省政府债共计148亿元人民币，期限包括五年、七年和十年。其中，与期限对应的计划发行规模分别为59.2亿元人民币、44.4亿元人民币和44.4亿元人民币。上述三期债券的中标利率依次为3.84%、3.97%和4.05%。

　　这是中国首次允许地方政府自主发债，是国内首单自发自还的地方政府债券。此举意味着，备受关注的政府举债改革正式启动，也意味着政府举债“阳光化”改革步入正轨。

　　除广东外，2014年经国务院批准自主发债的省份还包括上海、浙江、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛，共计十个省区市。随着首单试点落地，其他省份自主发债也将在近期启动。

　　谁花钱谁还钱

　　据了解，2009年，国务院决定，在发行额度、发行期限由中央控制的前提下，允许地方政府发行债券。相关发行工作由财政部代为办理，即“代发代还”。2011年，财政部在继续代理发行地方政府债券的同时，选取了上海、浙江、广东、深圳4个省市开展地方自行发债试点，并由财政部代办还本付息，即“自发代还”。2014年，财政部选取了上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、青岛、宁夏、江西10省(区、市)试点地方政府债券“自发自还”。

　　“自发自还”和之前的“自发代还”、“代发代还”的区别是什么？其优势在哪里？

　　刘少军告诉法治周末记者：“自发自还地方债是列入地方预算的，是纯粹的地方债。之前的地方债不列入地方预算。”

　　财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚说：“自发自还地方债是指试点地区在国务院批准的发债规模限额内，自行组织本地区政府债券发行、支付利息和偿还本金。‘自发自还’意味着债券还本付息手续由过去财政部统一代办转变为由地方政府自行负责。”

　　“‘自发代还’的情况下，如果地方政府没有钱还债，或者有钱拖着不还，最后由中央政府代还；‘自发自还’，债务到期后，如果地方政府还不了，就要面对社会压力，面对投资者的信任，所以市场约束力比较强。”赵全厚进一步解释说。

　　首创证券研发部副总经理王剑辉表示，之前多采取配额的方式，将总体发放的债，按照一定的比例给各个省市。现在国家希望政府凭借自身的信用，来对外进行发债。

　　刘少军表示，最近正在修改预算法，在修改讨论过程中，大家争论很大的是地方政府有没有发债的权力，最关键的问题是怎么还。过去地方债地方政府还不了，中央政府代还。但从长远发展来说，中央和地方是要分家的，地方借债后就要自己还。

　　王剑辉认为，“自发自还”是地方政府发债的一个必然趋势。将发债与偿债统一在一个主体上，可以催生债务约束机制，投资人也会对其债务偿还能力作出一个预估，从而来决定是否进行投资。未来上市之后，能够将这些债务的风险提早减少。从大的方面来说，有利于金融市场的稳定，这是至关重要的。

　　据了解，广东规定谁花钱谁还钱，转贷市县的资金由各市县统借统还。而安排用于省级项目的资金本息由项目收益偿还，如项目收益难以偿还的，由中央返还的燃油税替代性收入等财政资金先行垫付。

　　首次引用信用评级

　　信用评级是本次广东自发自还地方债重要环节。评级方上海新世纪(29.75, -0.70, -2.30%)资信评估投资服务有限公司目前给予广东政府债最高信用评级AAA级。评级报告表示，AAA评级说明广东省政府偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

　　值得关注的是，地方政府债券首次引入信用评级，是此次“自发自还”试点的重大突破。

　　中诚信国际政府与公共融资评级部总经理助理闫文涛曾表示，评级在地方债发行的过程中更重要的作用，是加强了地方政府信息披露的透明度，为真正意义上的市政债铺路。

　　业内人士表示，由于试点阶段发行规模不大，与发行主体的财政收入相比，其对地方财政完全不构成负担。试点初期，地方政府债具有极高的安全性。

　　刘少军表示，在债券发行之前就要进行信用评级，根据信用评级结果来决定发行的利率，评级低，发行利率就高。否则，利率就低。

　　“评级高低主要是看地方政府还款能力、还款保障，根据历年的财政收支情况，计算其还款能力是否充裕以及充裕程度来决定信用级别，根据信用级别来决定发行利率。”刘少军说。

　　据了解，此次评级是从广东省政府债券概况、中国宏观经济与财政管理体制、经济增长和发展、财政平衡稳定性、债务分析、政府治理6个方面分析后得出的。广东省地区生产总值和人均地区生产总值在全国名列前茅，经济发展较快，产业结构不断优化，政府财力较强且收入增长稳定，信息透明度较高，政府管理能力较强。不过评级报告也指出，广东省经济增长对房地产市场具有一定的依赖性，对国际市场依赖程度较高。

　　为何首单落户广东

　　地方政府自主发行市政债的前提是债务要能够良性运行，之前地方政府发债的积极性都很高，但是还债的积极性并不高，导致很多债务还不上。目前对地方债实行“自发自还”，能否缓解这种现象？

　　赵全厚认为，现在是试图想解决这种困局，但是能否实现，还有待于观察。

　　刘少军表示，实行自发自还地方债，最重要的意义在于推进了中央财政和地方财政的分离，推进中央财政和地方财政之间的财权、事权的划分，目前业界争议的核心问题就是中央能否与地方真正分家，广东作为一个试点，试点成功的话以后就可以推广。

　　2014年，国务院批准十个试点省份，广东为什么会成为自发自还地方债的先行者？

　　赵全厚认为，可能有以下两方面的原因：一方面广东可能有项目融资，比如保障性住房等，中央鼓励的这些融资项目；另一方面可能是因为广东更靠近中国的金融中心——深圳和上海。

　　刘少军对此表示赞同，首单自发自还地方债落于广东，除了广东可能具有中央鼓励的融资项目外，更看重的可能是广东的负债情况。

　　据了解，截至2013年底，广东地区(不含深圳)债务余额8621亿元，比审计认定的2012年年底余额8178亿元增长5%。广东省政府性债务规模适中、风险可控，总债务率为59.41%，远低于国际控制标准的90%至150%下限，低于全国水平54个百分点。

　　但是，王剑辉认为，最先从广东试点，可能是考虑到广东的信用比较高。在此基础上进行地方债的试点，结果会比较成功。但是这个试点的选择是在目前广东税收收入比较多的前提下。因为税收总额不够多，所以目前中国多数省市还没有达到发债的标准。

　　“广东作为一个试点，作为一个榜样，通过本次发债，积累一定的经验，将来把这些经验写进法律，对其他地方政府发债具有指导作用。”刘少军说。

　　对于各方比较关心的地方债如何使用问题，据了解，广东省财政厅根据国务院的要求，制定了2014年地方政府债券资金安排使用方案，并已经报广东省政府批准和广东省人大审议，建议将债券资金主要用于转贷市县保障性安居工程和普通公路建设，在确保完成国家有关重大公益性项目建设要求的前提下，将债券资金用于广东省重要交通基础设施项目、转贷市县重点项目建设等方面。